统联精密调研纪要：增长下的隐忧与机遇

摘要： 统联精密调研纪要：增长背后的隐忧与机遇2025年3月5日，一众机构投资者调研了统联精密(688210)，从调研纪要来看，公司对自身的发展前景持乐观态度，并详细介绍了2024年业...

统联精密调研纪要：增长背后的隐忧与机遇

2025年3月5日，一众机构投资者调研了统联精密(688210)，从调研纪要来看，公司对自身的发展前景持乐观态度，并详细介绍了2024年业绩情况、产能分布、业务布局等。然而，在看似亮眼的业绩增长背后，也隐藏着一些值得警惕的风险点。

业绩增长的驱动力与可持续性

统联精密2024年营收同比增长44.9%，其中非MIM（金属注射成型）业务收入同比大幅增长101.94%，成为拉动业绩增长的主要动力。公司解释称，这得益于客户对精密零部件多样化需求的释放，以及公司在CNC、激光加工等领域的拓展。

然而，这种依赖非MIM业务的增长模式是否具有可持续性？MIM作为统联精密的核心竞争力，其业务收入仅与去年持平，这是否意味着MIM市场增长乏力，或者公司在MIM领域的竞争优势正在减弱？要知道，MIM技术的优势在于能够以较低成本大批量生产复杂形状的金属零件，它与3D打印相比，后者更适用于小批量定制化生产，但设计自由度更高。如果统联精密过度依赖非MIM业务，可能会削弱其核心竞争力。

产能扩张与盈利能力

统联精密目前有四个生产基地，并正在扩张长沙和越南的产能。公司声称，长沙和越南工厂主要承接海外新老客户的业务需求。产能扩张固然是企业发展的必然选择，但也要警惕产能过剩的风险。特别是越南工厂，如果未能如期获得足够的订单，可能会拖累公司的盈利能力。

此外，调研纪要中还提到，公司前几年净利率曾高达近20%，但近年来有所下滑。公司解释称，这主要是由于研发投入、股份支付费用和汇率波动等因素的影响。其中，股份支付费用的大幅增加，无疑会稀释股东的收益。

更值得注意的是，公司将研发投入视为影响净利率的短期因素。这种观点值得商榷。研发投入是企业长期发展的基石，如果为了短期的盈利目标而缩减研发投入，可能会影响公司的创新能力和长期竞争力。正如英特尔在芯片制程上的迟缓，很大程度上与其在研发投入上的策略调整有关。

折叠屏手机业务的机遇与挑战

统联精密表示，已经提前针对折叠屏手机相关业务机会进行了技术储备和业务布局，并于2023年切入折叠屏手机铰链相关业务。这无疑是一个积极的信号。

然而，折叠屏手机市场竞争激烈，技术迭代迅速。统联精密能否在这一市场中站稳脚跟，取决于其技术实力、成本控制能力以及与客户的合作关系。要知道，苹果公司虽然尚未推出折叠屏手机，但其在供应链管理方面的实力不容小觑。如果苹果公司最终选择进入折叠屏手机市场，可能会对现有供应链格局产生重大影响。

财务数据背后的风险信号

2024年前三季度，统联精密存货增长幅度高于收入增长幅度。公司解释称，这是由于客户发布新品以及为节假日效应进行备货。

然而，存货积压也可能意味着产品滞销或者市场需求不及预期。如果统联精密未能有效管理存货，可能会面临减值风险，从而影响盈利能力。同时，三季度单季度归母净利润同比下降18.18%，虽然扣非净利润有所上升，但仍然需要警惕。这可能表明公司在三季度面临着成本上升或者竞争加剧的压力。

总之，统联精密在2024年取得了一定的业绩增长，但同时也面临着诸多挑战。投资者在关注公司发展前景的同时，也要警惕潜在的风险。只有深入分析公司的基本面，才能做出理性的投资决策。