2024年港股IPO市场：认购倍数飙升背后的真相

摘要： 2024年港股IPO市场表现亮眼，LiveReport大数据显示，公开配售平均认购倍数高达356.8倍，较上一年增长2709%。然而，这一数字与2020年和2021年的市场热度相比...

2024年港股IPO市场表现亮眼，LiveReport大数据显示，公开配售平均认购倍数高达356.8倍，较上一年增长2709%。然而，这一数字与2020年和2021年的市场热度相比却显得异常，远低于当时的50倍和60倍。这引发了人们对市场数据真实性的质疑。

仔细分析发现，国配认购倍数在2024年仅为2.78倍，远低于2020年和2021年的7.61倍和8.99倍，这与公开认购倍数的巨大差异形成了鲜明对比。这种公开认购倍数的异常飙升，主要源于FINI机制的实施。FINI机制缩短了港股IPO结算周期，挤压了经纪商的孖展利息收益。为了弥补损失，经纪商纷纷推出零息孖展，杠杆比例甚至高达50倍、100倍甚至200倍，吸引更多投资者参与打新，从而赚取更多的认购手续费、中签费和佣金。

这种机制变化导致了公开认购倍数的虚高，其参考价值将进一步下降，也可能带来规则漏洞被利用的风险。2024年，仅有3家公司公开认购不足额，但均已回拨至国配；而超购并触发回拨机制的公司则有44家。国配认购方面，则有16家公司认购不足额，这些公司虽然公开认购倍数很高，但由于国配不足，并未按照规定比例回拨，引发了投资者的不满，被称之为“套路回拨”。

2024年港股IPO市场，公司、保荐人/承销商、投资机构、打新用户等各方博弈加剧，各种“套路”层出不穷。展望2025年，市场有望在各方力量的博弈中找到一个新的平衡点。

深入分析：FINI机制的影响及未来展望

FINI机制的实施是导致2024年港股IPO市场公开认购倍数异常飙升的关键因素。该机制缩短了结算周期，直接影响了经纪商的盈利模式，迫使他们通过提高杠杆比例和降低孖展利息来吸引投资者。这虽然在短期内刺激了市场活跃度，但也带来了潜在风险，例如：

• 市场数据失真： 虚高的认购倍数无法真实反映市场投资者的实际需求和市场热度，误导投资者判断。
• 规则漏洞利用： 部分公司或机构可能利用规则漏洞，操纵市场数据以达到自身利益。
• 风险加大： 高杠杆比例增加了投资风险，一旦市场出现波动，投资者将面临巨大的损失。

未来，监管机构可能需要对FINI机制进行调整，以平衡市场活跃度和风险控制。同时，投资者也需要提高风险意识，理性参与打新，避免盲目跟风。

结语

2024年港股IPO市场呈现出复杂多变的特征，既有回暖的迹象，也存在诸多问题。FINI机制的影响是需要深入研究和探讨的重要课题。我们期待2025年港股IPO市场能够在规范化和平衡中，实现健康可持续发展。