友邦保险的谎言：一场用数字堆砌的增长骗局？

摘要： 友邦保险的增长神话：一场精心编织的数字游戏？友邦保险（01299）发布的全年业绩，表面上光鲜亮丽。新业务价值同比增长18%，税后营运溢利增长12%，末期股息增加10%，还有大手...

友邦保险的增长神话：一场精心编织的数字游戏？

友邦保险（01299）发布的全年业绩，表面上光鲜亮丽。新业务价值同比增长18%，税后营运溢利增长12%，末期股息增加10%，还有大手笔的股份回购计划。数字的堆砌，似乎在向投资者宣告：友邦保险依然是那个增长的巨人，值得信赖的投资标的。

然而，在这些漂亮的数字背后，隐藏着一些值得深思的问题。

新业务价值的迷雾

新业务价值（NBV）是衡量保险公司新业务盈利能力的核心指标。友邦保险宣称NBV增长18%，听起来很美好。但是，这个增长真的是实打实的吗？

我们需要理解NBV的计算方式。它并非简单的保费收入，而是未来保单预期利润的折现值。这意味着，NBV很容易受到假设条件的影响，比如利率、死亡率、退保率等。如果友邦保险在这些假设条件上稍作调整，就能轻松“创造”出更高的NBV增长。

举个例子，如果友邦保险假设未来利率会上升，那么未来保单的折现率就会降低，从而提高NBV。这种做法本身没有问题，但投资者需要警惕的是，这些假设是否合理、是否可持续。

著名价值投资大师霍华德·马克斯在他的著作《投资最重要的事》中就反复强调，投资者需要关注“二阶思维”，也就是思考数字背后的含义，而不是被表面现象所迷惑。友邦保险的NBV增长，或许就隐藏着一些需要我们“二阶思维”的问题。

股东回报的真相

友邦保险慷慨地向股东派发股息和进行股份回购，总收益率约为6%。这无疑对股东来说是好事。但是，我们也要看到，这些回报是以牺牲公司未来的发展潜力为代价的吗？

股份回购本质上是用公司的现金来减少流通股的数量，从而提高每股盈利。这在短期内可以提振股价，让投资者感到满意。但是，如果公司把过多的现金用于股份回购，而忽视了对新业务的投资，那么长期来看，反而会损害公司的竞争力。

此外，友邦保险的股息政策是“审慎、可持续及渐进的”。这句话听起来很稳健，但实际上也意味着股息的增长幅度可能不会太高。对于追求高股息回报的投资者来说，友邦保险可能不是最佳选择。

增长的隐忧

李源祥在业绩报告中表示，友邦保险具备优越地位，可以充分把握全球最具吸引力的人寿及健康保险市场所带来的增长潜力。这句话听起来信心满满，但现实情况可能并非如此乐观。

随着中国经济增速放缓，以及监管政策的日益严格，友邦保险在中国市场的增长面临着越来越多的挑战。此外，新兴市场也存在着政治风险、汇率风险等不确定因素。

正如彼得·林奇在他的著作《战胜华尔街》中所说，投资者需要对公司的增长前景保持警惕，不要盲目相信管理层的乐观预测。友邦保险的增长神话，或许也存在着一些隐忧，需要我们深入思考。

总之，友邦保险的全年业绩报告，既有亮点，也有一些值得警惕的地方。投资者需要理性分析，不要被漂亮的数字所迷惑，才能做出明智的投资决策。