币安Coinbase“搞基”？交易所大变革，韭菜准备好了吗？

摘要： Binance 和 Coinbase 的新動向：CEX 與 DEX 的融合？加密貨幣交易所（CEX）與去中心化交易所（DEX）的界限正變得越來越模糊。繼 Binance 宣佈...

Binance 和 Coinbase 的新動向：CEX 與 DEX 的融合？

加密貨幣交易所（CEX）與去中心化交易所（DEX）的界限正變得越來越模糊。繼 Binance 宣佈 CEX 用戶可直接購買 DEX 代幣後，Coinbase 也迅速跟進，推出名為“Verified Pools”的驗證池。這些舉措暗示著 CEX 正在積極探索與 DEX 融合的可能性，旨在為用戶提供更便捷的交易體驗，同時也可能推動 DEX 交易量的增長。

Coinbase 推出驗證池“Verified Pools”：合規至上？

Coinbase 推出的“Verified Pools”是一組經過嚴格篩選的流動性池，旨在為持有 Coinbase Verifications 認證憑證的用戶提供無縫的鏈上交易體驗。用戶可將 Prime Onchain 錢包、Coinbase 錢包或其他第三方錢包與 Coinbase 驗證憑證連接進行交易，以解決傳統流動池不透明的問題。

合規考量：Uniswap 成為更優選擇

驗證池基於 Base 網絡上的 Uniswap v4 協議，並利用 hooks 機制實現可定制的智能合約功能。此外，Coinbase 還與 DeFi 研究和風險管理公司 Gauntlet 合作，以優化流動性池的配置，確保整體流動性池的健康度。

然而，令人意外的是，Coinbase 並未選擇 Base 鏈上最大的 DEX 應用 Aerodrome，而是選擇了 Uniswap v4。

Aerodrome 的回應：專注 DeFi 原生用戶

面對質疑，Aerodrome 聯合創始人 Alexander Cutler 表示，早在早期開發階段就與 Coinbase 進行過溝通，也完全有能力加入類似功能，只是當時並未將其作為優先事項。他稱 Coinbase 去年夏天就找過 Aerodrome 合作驗證池，但由於驗證池的產品市場契合度（PMF）仍存在許多未解問題，因此 Aerodrome 當時選擇了更大的機會作為優先目標。

Coinbase 驗證池的核心在於其鏈上憑證（Credential）系統與 KYC 認證的綁定。Uniswap V4 的 hooks 機制可被定制為僅允許通過 Coinbase KYC 認證的 LP 參與，這一技術特性直接解決了監管合規問題。

相較之下，Aerodrome 儘管定位為 Base 鏈上的“流動性中樞”，但其底層代碼庫並未原生支持此類複雜的權限分層設計。直接整合 Aerodrome，Coinbase 需承擔協議漏洞、洗錢風險甚至監管審查的連帶責任。Uniswap V4 的模塊化設計允許 Coinbase 通過可控的 KYC 隔離池逐步試水，既能規避監管雷區，又能復用 Uniswap 的品牌公信力與流動性網絡。

驗證池：實驗性質大於實際應用？

在一些人看來，Coinbase 的驗證池更像是一個實驗，旨在探索鏈上合規交易的可能性，而非真正解決用戶的實際需求。

目標用戶重疊的矛盾

Coinbase 訂單簿上的機構 LP 與合規买家早已習慣中心化交易平臺的低摩擦環境。鏈上交易的 Gas 成本、價格滑點與操作復雜度仍高於 CEX。即使驗證池能提供稍高的做市收益，流動性分割也可能降低資金效率，形成“合規溢價難以覆蓋遷移成本”的困局。

流動性分配的悖論

若驗證池聚焦於 Coinbase 未上架資產，將陷入“雞與蛋”循環：未審核資產的高風險屬性與合規池的保守定位天然衝突，而追求 Alpha 的基金往往傾向於無需許可池的早期資產。

即便允許未上架資產進入池子，其能否成為“上架過渡渠道”仍存疑。Coinbase 作為上市公司，對資產審核的嚴格標准不會因鏈上池的存在而放松，反而可能因合規壓力進一步收緊。

潛在的合規風險

儘管 Coinbase 通過鏈上憑證綁定 KYC 身份，但黑產通過購买/盜用 KYC 信息僞造“合規身份”注入贓款的風險始終存在。若黑客通過做市商將非法 ETH 拋售至驗證池，鏈上匿名性與 CEX 風控能力的落差可能導致整個池子被標記為“污染資產池”，進而觸發監管審查。

Coinbase 的長遠目標

短期來看，驗證池更像是一份“鏈上化可行性研究報告”。中期則計劃將為此开發的交互界面迭代為鏈上交易標准工具，為未來整合無需許可池鋪路。長期目標仍是模糊 CEX 與 DEX 的界限，逐步實現 Brian Armstrong “鏈上-鏈下流動性統一”的愿景。

總結：未來發展仍待觀察

Coinbase 的驗證池能否成功，取決於多個因素：一是美國 SEC 是否將此類池子視為“變相證券交易平臺”，二是 CEX 用戶向鏈上遷移的速度能否支撐流動性密度。目前斷言其成敗為時尚早，但 Coinbase 的這一舉動無疑為 CEX 與 DEX 的融合開闢了新的可能性。