博瑞医药减肥药新靶点：是真突破还是资本炒作？仿制药企转型创新药的挑战与隐忧

摘要： 机构扎堆调研博瑞医药：减肥药新靶点是真突破还是资本炒作？最近，博瑞医药迎来了一波机构调研潮，核心议题直指其在减肥药领域的布局，特别是那个听起来很玄乎的“mylin”靶点。不得不...

机构扎堆调研博瑞医药：减肥药新靶点是真突破还是资本炒作？

最近，博瑞医药迎来了一波机构调研潮，核心议题直指其在减肥药领域的布局，特别是那个听起来很玄乎的“mylin”靶点。不得不说，资本市场对减肥概念的追逐近乎疯狂，任何风吹草动都能引发股价波动。但冷静下来想想，mylin 真的能成为博瑞医药弯道超车的利器吗？亦或是又一场精心包装的资本游戏？

Mylin靶点：潜力无限还是风险重重？

博瑞医药对 mylin 靶点的描述充满了诱惑：副作用更小、减脂效果更强、还能与 GLP-1 药物形成互补。这种“集各家之所长”的设定，听起来简直完美。但医药研发的残酷现实告诉我们，理想很丰满，现实很骨感。 Mylin 靶点的潜力毋庸置疑，毕竟诺和诺德的成功已经证明了类似策略的可行性。然而，普兰林肽的先例也摆在那里——单药效果并不突出。博瑞医药想要实现“低剂量高效减肥”，恐怕还有很长的路要走。

更令人担忧的是 mylin 多肽分子的成药性问题。博瑞医药自己也承认，这类分子容易形成纤维化，开发难度远高于普通多肽。这意味着，即使他们成功找到了药物候选物，也可能在制剂工艺上遭遇瓶颈。要知道，在医药领域，一个微小的技术难题就可能导致整个项目功亏一篑。因此，对 mylin 靶点的乐观预期，或许应该打上一个大大的问号。

口服多肽药物：美好的愿景与残酷的现实

除了 mylin 靶点，博瑞医药还在积极布局口服多肽药物。这无疑是一个极具吸引力的方向。毕竟，谁不想像吃糖豆一样轻松减肥呢？然而，口服多肽药物的研发难度堪称地狱级别。多肽分子在消化道内极易被分解，如何保证药物的有效递送是一个世界难题。虽然近年来出现了一些新技术，例如利用渗透促进剂或蛋白酶抑制剂来提高吸收率，但这些技术仍然处于早期阶段，距离大规模应用还有很长的距离。

博瑞医药的 BGM0504 口服制剂能否成功，很大程度上取决于其口服递送技术的突破。如果无法实现高效递送，口服多肽药物的优势将荡然无存。更何况，口服小分子 GLP-1 药物已经崭露头角，留给口服多肽药物的时间窗口或许并不宽裕。

仿制药的黄昏与创新药的黎明：博瑞医药的转型之路是否走对？

面对集采政策的冲击和仿制药利润的日渐萎缩，转型创新药几乎是所有药企的必选项。博瑞医药也不例外，将研发重心转向了代谢疾病领域和呼吸制剂。但问题是，这条转型之路真的好走吗？

吸入制剂：看似美好，实则竞争惨烈？

博瑞医药在吸入制剂领域投入巨大，并取得了一些阶段性成果，例如布地奈德混悬液的报产和多个软雾剂的临床试验。然而，吸入制剂的市场格局早已不是一片蓝海。国内药企纷纷涌入这一赛道，竞争异常激烈。即使博瑞医药能够成功获批几个产品，也很难获得超额利润。

更重要的是，吸入制剂的技术壁垒并没有想象中那么高。虽然干粉和软雾剂型难度较高，但随着技术的进步，仿制难度也在逐渐降低。博瑞医药想要在这一领域建立起绝对的技术优势，恐怕并非易事。与其在红海中厮杀，不如将更多资源投入到真正具有差异化的创新药研发中。

研发投入：豪赌代谢方向，胜算几何？

博瑞医药计划将一半以上的研发投入用于代谢方向，这无疑是一场豪赌。代谢疾病领域虽然市场潜力巨大，但也聚集了无数巨头药企。博瑞医药想要在这一领域脱颖而出，必须拿出真正具有创新性的产品。仅仅依靠me-too或me-better药物，很难在激烈的竞争中生存。

更令人担忧的是，博瑞医药的研发投入强度并不算高。与国际大型药企相比，其研发投入规模相形见绌。在资金有限的情况下，如何高效利用研发资源，是博瑞医药面临的一大挑战。是选择All in mylin 靶点，还是分散投资于多个方向？这是一个需要慎重考虑的问题。毕竟，一旦押错方向，可能会导致整个公司陷入困境。

财报背后的隐忧：增收不增利，博瑞医药的增长模式面临挑战？

机构调研报告往往只关注光鲜亮丽的未来，而容易忽视财报中隐藏的风险。博瑞医药2025年一季报显示，营收同比下降26.81%，归母净利润更是暴跌79.77%。这种增收不增利的局面，不得不让人对博瑞医药的增长模式产生质疑。

内销与外销：美国关税影响几何？

博瑞医药声称美国关税对其业务影响较小，理由是直接发往美国的业务占比不高。但这种说法显然过于乐观。即使直接出口美国的业务占比不高，但间接出口的比例呢？考虑到全球产业链的复杂性，美国关税的影响很可能被低估了。

更重要的是，美国关税并非孤立事件，而是中美贸易摩擦的缩影。未来，如果贸易摩擦进一步升级，博瑞医药的海外业务必然会受到冲击。如何应对这种不确定性，是博瑞医药需要认真思考的问题。仅仅依赖“议价能力强的强势品种”，恐怕难以应对复杂的国际形势。

盈利预测：机构的乐观与现实的差距

机构给出的盈利预测往往过于乐观，而忽略了现实中的种种挑战。例如，新药研发的失败风险、市场竞争的加剧、以及政策环境的变化等等。博瑞医药的机构目标均价为37.21元，但这个价格真的合理吗？考虑到博瑞医药的盈利能力和增长前景，这个价格或许存在高估的成分。

更重要的是，机构评级往往具有滞后性，无法及时反映市场的变化。投资者如果盲目听信机构评级，可能会做出错误的投资决策。在投资决策时，应该保持独立思考，结合自身风险承受能力，做出理性的判断。