民士达特种纸业北交所上市：关联交易及毛利率问题成焦点

摘要： 2023年2月15日，烟台民士达特种纸业股份有限公司（以下简称“民士达”）顺利通过北京证券交易所上市委员会审议，成为今年第32家过会企业，也是北交所今年过会的第6家企业。民士达主营...

2023年2月15日，烟台民士达特种纸业股份有限公司（以下简称“民士达”）顺利通过北京证券交易所上市委员会审议，成为今年第32家过会企业，也是北交所今年过会的第6家企业。民士达主营业务为芳纶纸及其衍生品的研发、生产和销售，其产品广泛应用于电力电气、航空航天等多个高科技领域。

此次上市，民士达拟在北交所公开发行股票不超过40,250,000股，募集资金29,770.00万元，主要用于新型功能纸基材料产业化项目、研发中心项目和补充流动资金。然而，上市审议过程中，民士达的关联交易及毛利率问题成为焦点，引发了上市委员会的重点关注。

关联交易问题：高度依赖控股股东泰和新材

民士达的控股股东为泰和新材，持股比例高达91.38%。更重要的是，民士达生产芳纶纸所需的主要原材料——短切纤维和沉析纤维，几乎全部依赖于泰和新材。报告期内，民士达自关联方采购的原材料金额占采购总额的比例高达80%以上。

这一高度依赖的关联交易关系，引发了监管层对民士达独立性及是否存在利益输送的担忧。上市委员会要求民士达详细说明：（1）与同行业公司普遍具备原材料生产能力的情况相比，泰和新材开展原材料生产业务的合理性；（2）关联交易占比高的合理性及对控股股东的依赖程度；（3）未来是否可能长期面临关联交易占比高或依赖控股股东获取原材料的情形；以及（4）未考虑收购泰和新材生产线的原因及未来是否考虑收购。

毛利率问题：关联交易对毛利率的影响

2020年泰和新材成为民士达控股股东后，泰和新材向民士达销售间位短切纤维和间位沉析纤维的毛利率波动较大，而民士达主营业务毛利率也呈现一定波动。上市委员会要求民士达说明：（1）两者毛利率变化的相关性和合理性；（2）泰和新材销售给民士达的原材料毛利率持续下降的合理性和可持续性。

未来展望及风险提示

虽然民士达顺利过会，但其高度依赖关联方的现状无疑埋下了隐患。未来民士达需要积极寻求多元化原材料供应渠道，降低对泰和新材的依赖，以确保业务的独立性和可持续发展。同时，需要进一步优化生产成本，提高盈利能力，以应对市场竞争。投资者也需要关注这些潜在的风险，谨慎投资。

附：2023年上交所、深交所及北交所IPO过会企业及被否企业列表（原文已包含，此处不再赘述）

本文仅对原文进行扩展，对民士达上市审议过程中的关键问题进行深入分析，并对未来发展进行展望，旨在为读者提供更全面、深入的解读。