黄金定价机制：从王权垄断到全球三大中心

摘要： 黄金，自古以来就具有货币属性，其定价机制的演变与全球货币体系的变迁息息相关。本文梳理了黄金定价机制的四个阶段：王权垄断阶段（19世纪前），黄金主要通过抢掠和赏赐流通；金本位阶段（1...

黄金，自古以来就具有货币属性，其定价机制的演变与全球货币体系的变迁息息相关。本文梳理了黄金定价机制的四个阶段：王权垄断阶段（19世纪前），黄金主要通过抢掠和赏赐流通；金本位阶段（1816-1943年），黄金作为货币直接用于支付，价格由货币含金量和金平价决定；布雷顿森林体系阶段（1944-1971年），黄金与美元挂钩，价格受美元控制；牙买加体系阶段（1976年至今），黄金非货币化，价格由市场决定。

全球黄金定价主要形成三大中心：伦敦、纽约和上海。伦敦市场以场外交易为主，伦敦金银市场协会（LBMA）的定盘价极具权威性；纽约市场是全球黄金期货定价中心，芝加哥商品交易所（COMEX）的黄金期货合约具有重要影响；上海市场是全球人民币黄金定价中心，上海黄金交易所的“上海金”为全球投资者提供人民币黄金基准价格。

自1971年以来，黄金价格经历了两轮完整周期，与美元金价走势高度一致。影响金价的因素主要包括：黄金的货币属性（美元体系稳定性及美元币值）、实际利率（持有黄金的机会成本）、经济长周期（黄金的逆周期投资属性）、通胀水平（黄金的抗通胀属性）、避险属性（地缘政治风险等）以及商品属性（金饰、工业、央行购金及投资需求）。其中，黄金的货币属性、实际利率水平以及经济长周期对金价的影响最为显著。

中国黄金市场也经历了管制、逐步取消管制和市场化三个阶段。如今，上海黄金交易所已成为全球最大的现货黄金场内交易所，上海期货交易所成为全球第二大黄金期货交易所，中国黄金市场的国际影响力日益提升。