美联储降息进入新阶段：谨慎前行，步步为营

摘要： 美联储降息进入新阶段：谨慎前行，步步为营2023年12月17日至18日，美联储召开今年最后一次货币政策会议，决定将基准利率下调25个基点，联邦基金利率目标区间从4.5%至4.7...

美联储降息进入新阶段：谨慎前行，步步为营

2023年12月17日至18日，美联储召开今年最后一次货币政策会议，决定将基准利率下调25个基点，联邦基金利率目标区间从4.5%至4.75%下调至4.25%至4.50%。此次降息符合市场预期，但会议声明、经济预测和美联储主席鲍威尔新闻发布会内容表明，美联储本轮降息周期可能已进入新的阶段：减缓降息步伐，且降且观察。

两阶段降息策略：从激进到谨慎

美联储本轮降息周期可分为两个阶段：

• 第一阶段（9月至今）：利率处于高位，距离中性水平较远，降息门槛相对较低。在通胀下行、就业降温的条件下，可以连续降息，甚至可以超常规大幅降息。
• 第二阶段（明年开始）：利率接近中性利率水平，经济不确定性增加，降息必要性不够显著，降息步伐相应放缓，视经济情况随机应变。

鲍威尔在新闻发布会上正式宣告进入第二阶段，并强调需对进一步降息持谨慎态度。

阶段转换背后的经济因素：通胀、就业与展望

阶段转换基于对当前经济状况的分析，并对未来潜在变化进行了预判。

• 通胀：近期数据显示美国降通胀进程有所停滞甚至反弹，但美联储认为这是暂时性因素（如天气）导致的，预计未来通胀仍将继续下降。住房通胀开始下降，商品通胀回到疫情前水平，汽车价格回升是暂时的。非住房服务通胀中，市场化部分问题不大，非市场化部分（受政府政策影响）下降较慢。
• 就业：美国劳动力市场下行风险有所减弱，但整体降温还在继续：新增就业减少，失业率上升但仍处低位，名义工资增长减速，空缺职位减少。劳动力市场仍需关注，必要时仍需降息以保持就业状况。
• 展望：美国经济可能进入新阶段，特朗普的政策（减税、去监管、关税、遣返移民）将带来复杂影响。小企业乐观指数、PMI指数、消费支出等数据上升，表明企业和居民对未来预期乐观，可能推动经济增长。科技创新推动生产率持续上升，将推动经济增长，降低通胀，增加收入。

新阶段的挑战：不确定性与内部分歧

新阶段的到来也意味着美联储决策难度增加。内部分歧加大，鲍威尔凝聚共识的难度加大。放缓降息如同“在大雾天里开车，或者在黑暗房间里走路”，需要谨慎前行。

区块链技术与美联储货币政策

虽然本文主要讨论的是美联储的传统货币政策，但值得探讨的是，区块链技术在未来是否可以为货币政策提供新的工具和思路。例如，央行数字货币（CBDC）的应用可能提高货币政策的效率和透明度，并促进金融创新。然而，CBDC的应用也面临着技术、监管和安全等方面的挑战。未来，美联储如何应对这些挑战，并有效利用区块链技术来支持其货币政策目标，将是一个值得关注的研究方向。

总结

美联储降息进入新阶段，标志着其货币政策将更加谨慎。通胀、就业和经济展望等因素将继续影响美联储的决策。同时，区块链技术等新兴技术也可能在未来对货币政策产生深远的影响。